Caminho da prudência

A decisão do Comitê de Política Monetária (Copom) de promover um corte de apenas 0,25 ponto percentual na taxa básica de juros, a Selic, embora tecnicamente defensável, expõe com clareza a encruzilhada em que se encontra a política monetária brasileira, pressionada simultaneamente por um ambiente global volátil e por demandas internas cada vez mais ruidosas, sobretudo em um ano eleitoral.

A reação imediata de setores produtivos e de integrantes do próprio governo foi de frustração. A expectativa majoritária apontava para uma redução mais agressiva, de 0,50 ponto percentual, sob o argumento de que a inflação doméstica apresenta trajetória de desaceleração e que a atividade econômica, embora resiliente, começa a dar sinais de arrefecimento. Para esses grupos, a manutenção de juros elevados por mais tempo impõe custos desnecessários ao crescimento, ao crédito e à geração de empregos.

No entanto, a decisão do Copom não pode ser analisada de forma isolada ou meramente doméstica. O cenário internacional segue marcado por incertezas relevantes. Bancos centrais das principais economias, em especial o dos Estados Unidos, mantêm uma postura cautelosa diante de uma inflação que ainda resiste em convergir plenamente às metas. Esse contexto sustenta um ambiente de juros elevados no exterior, pressionando moedas de países emergentes e exigindo maior prudência das autoridades monetárias locais.

Reduzir a Selic de maneira mais acelerada, portanto, não é apenas uma decisão técnica sobre inflação corrente, mas um cálculo de risco envolvendo fluxo de capitais, estabilidade cambial e credibilidade institucional. Um movimento mais ousado poderia desencadear desvalorização do real, aumento das expectativas inflacionárias e, paradoxalmente, a necessidade de reversão futura da política de afrouxamento, um cenário que o Banco Central claramente busca evitar.

Além disso, o próprio Copom tem reiterado que a convergência da inflação à meta ainda não está plenamente assegurada. Núcleos inflacionários persistem pressionados, especialmente no setor de serviços, historicamente mais resistente à desaceleração. Soma-se a isso um quadro fiscal que, apesar de esforços recentes, ainda suscita dúvidas quanto à sua trajetória de médio e longo prazo. Nesse contexto, a cautela monetária deixa de ser conservadorismo excessivo e passa a ser uma estratégia de contenção de danos.

Entretanto, ignorar o peso do calendário eleitoral na intensificação das críticas seria ingenuidade. Em anos de disputa política, decisões técnicas são inevitavelmente capturadas pelo discurso eleitoral. Juros elevados tornam-se argumento fácil para críticas ao Banco Central, enquanto cortes mais profundos seriam celebrados como sinal de estímulo à economia. O risco, nesse ambiente, é a politização de uma ferramenta que deveria permanecer ancorada em critérios técnicos e na busca pela estabilidade.

A pressão por uma redução mais acentuada da Selic, portanto, não é apenas econômica. É também política. E é justamente por isso que a decisão do Copom precisa ser analisada com ainda mais rigor. Ao optar por um corte mais moderado, a autoridade monetária sinaliza que não pretende ceder a pressões de curto prazo, preservando sua credibilidade em um momento em que a confiança dos agentes econômicos é um ativo fundamental.

Isso não significa, contudo, que o Banco Central esteja imune a críticas. A comunicação da política monetária, muitas vezes excessivamente técnica e pouco acessível, contribui para a percepção de distanciamento em relação às demandas da sociedade. O Brasil tem um histórico de juros estruturalmente elevados e qualquer decisão que prolongue esse cenário tende a gerar desconforto legítimo.

O ponto central, no entanto, é que a política monetária não pode ser refém nem da ansiedade do mercado nem das conveniências eleitorais. O corte de 0,25 ponto percentual pode parecer tímido, mas reflete um esforço de equilíbrio em um ambiente complexo, no qual erros custam caro e a margem para improvisos é mínima.

Em última análise, o debate sobre a Selic escancara uma questão mais profunda: o Brasil ainda não resolveu seus desequilíbrios estruturais. Sem um ambiente fiscal sólido, sem ganhos consistentes de produtividade e sem segurança institucional plena, a política monetária continuará sendo chamada a fazer mais do que deveria e, inevitavelmente, será alvo de críticas, qualquer que seja sua decisão.

O Copom escolheu o caminho da prudência. Em tempos de incerteza global e de efervescência política interna, pode não ser a decisão mais popular. Mas, ao que tudo indica, foi a mais responsável.